
鉑是工業(yè)用途廣泛但地殼含量極低的稀責(zé)金屬。鉑(Plainum),俗稱(chēng)白金,是六種鉑金屬中最著名、應(yīng)用最廣泛的一種。鉑及其合金是化學(xué)實(shí)驗(yàn)室中不可或缺的電極、坩堝和可將材料加熱至高溫的皿。鉑金既能耐高溫,又能抵御電弧的化學(xué)侵蝕,因此被用于電觸點(diǎn)和火花點(diǎn)。鉑金的需求總體分為汽車(chē)催化劑、首飾、工業(yè)需求與氫能。過(guò)去十年,汽車(chē)催化劑領(lǐng)域的鉑金需求最高,2023年約占總需求 48.8%:工業(yè)需求占鉑金總需求的 32.1%左右,比重僅次于汽車(chē)領(lǐng)域,其中化工、玻璃制品醫(yī)藥領(lǐng)城各占 9.8%、5.93%、3.95%:首飾消費(fèi)占鉑金總需求的18%:氫能占鉑金總需求的 1.1%。
全球鉑礦儲(chǔ)量分布具有極強(qiáng)聚攏型特征,供給狀態(tài)顯現(xiàn)高聚攏型及強(qiáng)剛性特征。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局(United StatesGeologicalSurvey,簡(jiǎn)稱(chēng)USGS)數(shù)據(jù),全球 2023年鉑資源儲(chǔ)量約7.1萬(wàn)噸,其中南非鉑礦儲(chǔ)量63萬(wàn)噸,占全球總儲(chǔ)量的88.73%。2023年全球鉑礦年產(chǎn)量約558萬(wàn)盤(pán)司,其中南非以400萬(wàn)盤(pán)司供給量占比7168%:加上俄羅斯、巴布書(shū)、加拿大、美國(guó),全球前五大鉑礦供給國(guó)年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量 97.7%以上。從礦山及生產(chǎn)商角度觀(guān)察,全球前五大鉑金生產(chǎn)商鉑礦供給占總供給量 83%,而行業(yè)CR10則高達(dá)99%以上。參考各公司對(duì)下屬礦山的資本開(kāi)支計(jì)劃與產(chǎn)量指引,綜合賀利氏、金屬聚焦、WPIC等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè),我們認(rèn)為未來(lái)三年全球鉑金礦端產(chǎn)量偏剛性,整體產(chǎn)量維持在 540-560萬(wàn)盎司1年。中國(guó)鉑族金屬資源儲(chǔ)量貧乏,進(jìn)口依賴(lài)度高。2018 年中國(guó)已查明鉑族金屬總儲(chǔ)量約 400 噸,但該數(shù)據(jù)受新冠疫情影響,在2020年嚴(yán)重下滑,至2022年底經(jīng)自然資源部調(diào)查全國(guó)鉑系金屬總儲(chǔ)量已降至80.91噸。2023年中國(guó)鉑金進(jìn)口約1018噸是中國(guó)2023年鉑金需求量的1.79倍,中國(guó)鉑金進(jìn)口依賴(lài)度達(dá)86.5%。
再生鉑供應(yīng)收縮背景下,占鉑金總供應(yīng)比重趨勢(shì)性提升。2019-2023 近五年再生鉑占全球鉑金總供應(yīng)量平均比重 25%,較2014-2018平均比重(24%)提高一個(gè)百分點(diǎn)。2023年再生鉑回收量 1390噸,約等于南非以外國(guó)家礦產(chǎn)鉑金的總產(chǎn)量(1580噸)。在礦端供應(yīng)偏剛性背景下的再生供給占比提升,意味著鉑金供應(yīng)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。再生鉑供給增速卻出現(xiàn)持續(xù)收縮。2020-2023 期間再生鉑供應(yīng)持續(xù)收縮,CAGR降至-8%,而2023年該數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降12.58%至139萬(wàn)盎司(39.4噸)。從再生鉑供給分類(lèi)觀(guān)察,汽車(chē)催化劑再生鉑占總供應(yīng)比重大,2023年占比達(dá)到78.4%,是再生鉑供應(yīng)的關(guān)鍵變量。
鉑金需求或再度進(jìn)入擴(kuò)張期,鉑金市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性短缺。2024年全球鉑金總需求預(yù)計(jì)達(dá)到722萬(wàn)盎司,較2020年增加約 20.33%(122 萬(wàn)盎司)。其中汽車(chē)催化用鉑或維持 2020-2023年的增長(zhǎng)速度,進(jìn)入持續(xù)的擴(kuò)張期,而工業(yè)需求預(yù)計(jì)也會(huì)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng),首飾鉑金需求預(yù)計(jì)在 2024年也會(huì)迎來(lái)上行的拐點(diǎn),隨著氫能的發(fā)展,也將帶來(lái)氫能鉑金需求結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)。
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