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長(zhǎng)城證券

信維通信（300136）：業(yè)績(jī)高增態(tài)勢(shì)持續(xù)，大客戶滲透率提

投資建議：公司于2017年1月13日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)16年盈利51000-55450萬元，同比增長(zhǎng)130.38%-150.49%。國(guó)際大客戶訂單逐步增多。此外，公司發(fā)力無線充電及聲學(xué)業(yè)務(wù)，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)測(cè)公司16-18年凈利潤(rùn)分別為5.51億、8.27億、12.90億，EPS分別為0.58元、0.87元和1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為45倍、30倍和19倍。

投資要點(diǎn)：主業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，大客戶滲透率提升：公司前三季度營(yíng)收凈利雙雙高增（收入增長(zhǎng)66%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)147%），全年業(yè)績(jī)依舊增長(zhǎng)強(qiáng)勁，略好于預(yù)期。公司已經(jīng)取得A客戶核心供應(yīng)商資格，在Pad及電腦份額逐步提升，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。此外，公司依據(jù)客戶需求提供的以射頻技術(shù)為核心的零部件、新材料等一體化產(chǎn)品已經(jīng)交貨。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，公司2017年-2019年將實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣7.5億元、12.0億元及15.6億元，業(yè)績(jī)高增態(tài)勢(shì)將持續(xù)至少三年。

毛利率提升，費(fèi)用率下行，盈利能力增強(qiáng)：公司前三季度銷售毛利率同比提升4.82pct，達(dá)到34.03%，主要源于多種產(chǎn)品逐漸導(dǎo)入客戶供應(yīng)鏈體系，規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致平均成本逐步下滑。此外，公司對(duì)費(fèi)用管控有所加強(qiáng)，期間費(fèi)用率降低3.16pct。尤其對(duì)職工薪酬、辦公費(fèi)控制得當(dāng)，使得管理費(fèi)用率下行速度較快。上述兩個(gè)因素帶動(dòng)公司前三季度銷售凈利率激增7.22%，達(dá)到22.74%，盈利能力顯著增強(qiáng)。

無線充電及聲學(xué)業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間：1）公司控股信維藍(lán)沛推出NFC支付+無線充電+Pay一體化解決方案，有望于17年上半年完成對(duì)Phone的兼容。無線充電接收端市場(chǎng)規(guī)模約50億美金，公司積極搶占市場(chǎng)，通過與軍方研究所合作，將尖端技術(shù)及材料民用化。2）聲學(xué)業(yè)務(wù)方面，公司出資3億研發(fā)音頻射頻一體化方案。該產(chǎn)品能在一定程度上解決終端設(shè)備內(nèi)部空間稀缺的問題，未來將率先應(yīng)用國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商。

增資艾利門特，加強(qiáng)精密件加工：公司于12月31日發(fā)布公告稱以993.7萬元人民幣受讓艾利門特26.15%的股權(quán)。艾利門特專注于MIM技術(shù)，該工藝結(jié)合了粉末冶金與塑料注射成型的優(yōu)點(diǎn)，適合大批量生產(chǎn)小型、精密、三維形狀復(fù)雜以及具有特殊性能要求的零部件，在手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件和天線一體化方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。此次增持有利于提升信維的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并進(jìn)一步加強(qiáng)公司各業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。