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貨幣

從以往歷次的樓市調(diào)控來看，如果政府光是出臺(tái)一些應(yīng)急政策，短暫冷凍購房需求，很多樓市投資客完全沒有怕的，最多眼下冷清一陣子，權(quán)當(dāng)給自己放個(gè)假，等調(diào)控漸漸放松后，卷土重來，儼然又是一條興風(fēng)作浪的好漢。

在這方面，近些年，北京房?jī)r(jià)每經(jīng)一次調(diào)控，都會(huì)迎來新一輪報(bào)復(fù)性上漲，已經(jīng)是最有說服力的佐證。

這次的不同之處在哪兒？

最大的利空可能就是貨幣政策。畢竟，這么些年的房?jī)r(jià)上漲，雖然不能完全歸咎于寬松的貨幣政策，但不可否認(rèn)其中千絲萬縷的聯(lián)系。央行不斷放水，實(shí)際存款利率不斷走低，“資產(chǎn)荒”導(dǎo)致大量資金流向樓市，影響樓市供需關(guān)系，從而推升房?jī)r(jià)。從一定程度上可以說，只要貨幣繼續(xù)寬松，市場(chǎng)對(duì)于房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期就難以改變。

如今，高層明確表態(tài)，貨幣寬松周期結(jié)束，除了頻頻通過公開市場(chǎng)操作悄然收緊流動(dòng)性，相關(guān)房貸也被納入嚴(yán)格監(jiān)管流程，樓市資金的大輸血包將漸行漸遠(yuǎn)，可謂對(duì)炒房客的當(dāng)頭一擊。

綁架

貨幣寬松大勢(shì)已去，可謂對(duì)房?jī)r(jià)釜底抽薪的大利空。除此之外，相信高層也意識(shí)到，當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被高房?jī)r(jià)綁架，無論是從老百姓呼聲出發(fā)，還是從結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尋找新動(dòng)力考量，不下狠勁調(diào)也是不行了。

近些年樓市火爆，房?jī)r(jià)、房租節(jié)節(jié)攀升，實(shí)體企業(yè)的租金成本大增，既大大壓縮了實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)空間，更產(chǎn)生了極壞的負(fù)面示范效應(yīng)：投錢做實(shí)業(yè)，還不如投資買房收益高。這進(jìn)一步加劇了資金流向房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資環(huán)境更難取得實(shí)質(zhì)改善。工業(yè)轉(zhuǎn)型？振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)？實(shí)在是難上加難。

再看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)的三駕馬車中，外需不振，出口已不復(fù)當(dāng)年勇；依賴投資拉動(dòng)弊端顯現(xiàn)，不但回報(bào)遞減，企業(yè)債與地方債的風(fēng)險(xiǎn)還在累積；唯有消費(fèi)被寄予厚望，成為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?，去年消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率就將近65%。

然而，房?jī)r(jià)高企的背后，是個(gè)人自有住房率的提高，居民加杠桿買房。顯然，目前的收入增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑不過房?jī)r(jià)增速，手里的錢和未來的錢都用來買房了，就問你，沒錢怎么消費(fèi)？雖然眼前消費(fèi)的數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但絕不可盲目樂觀，如果房地產(chǎn)持續(xù)過熱，必將削弱消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。

從不少地方政府來看，以房地產(chǎn)拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)，GDP數(shù)字好看，土地財(cái)政也能保證政府收入，只要依賴于房地產(chǎn)的增長(zhǎng)模式能夠持續(xù)，何來倒逼自己自斷其肘的動(dòng)力？

不靠房?jī)r(jià)靠療效的城市不是沒有，比如重慶近些年的發(fā)展就被各方點(diǎn)贊，GDP增速領(lǐng)跑，房?jī)r(jià)卻低位平穩(wěn)，以優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以充分的土地供給控制房?jī)r(jià)，除了炒房客，皆大歡喜。

去年習(xí)總書記在考察重慶時(shí)，肯定了當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新發(fā)展。這也讓高層看到，一個(gè)城市不把房地產(chǎn)市場(chǎng)作為支柱產(chǎn)業(yè)，依然是可以取得快速發(fā)展。真正下決心調(diào)控，也可少些顧慮。

信號(hào)

再回顧下周小川26日的發(fā)言——

“關(guān)于貨幣政策的負(fù)面影響，我在國際清算銀行會(huì)議、國際貨幣基金組織會(huì)議等場(chǎng)合參加了許多討論。討論的主要結(jié)論是不能認(rèn)為寬松貨幣政策造成的通脹或資產(chǎn)泡沫是非預(yù)期后果?！?/p>

結(jié)合其后所述，寬松貨幣政策造成的通脹或資產(chǎn)泡沫不但是預(yù)期的，而且是政策權(quán)衡的結(jié)果：“因?yàn)槟壳暗恼咧攸c(diǎn)是使經(jīng)濟(jì)從全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，所以即使貨幣政策會(huì)造成這樣的后果，也不得不這么做。”

形勢(shì)瞬息萬變，利益縱橫交錯(cuò)，政策是人定的，而且任何政策都不是萬金油，容易產(chǎn)生多重效果，各有利弊時(shí)只能兩害相權(quán)取其輕。中國本輪貨幣寬松始于2008年9月，在這個(gè)多事之年，全球金融危機(jī)爆發(fā)。全球走上貨幣寬松之路刺激經(jīng)濟(jì)，效果是有的，但也只能是權(quán)宜之計(jì)。

正如周小川所言，主政者相當(dāng)清楚，“從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，或?qū)е陆鹑谑袌?chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和其他領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。”但是危機(jī)當(dāng)前，國內(nèi)外形勢(shì)步步緊逼，選擇貨幣寬松是不得已而為之。為防止中國經(jīng)濟(jì)硬著陸，危機(jī)的壓力通過大規(guī)模放水，被每個(gè)普通人所消化，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)值也被稀釋。

彼時(shí)的良藥，并非有百益而不一害，反而“是藥三分毒”。隨著經(jīng)濟(jì)軟著陸，筑底反彈，政策重點(diǎn)已經(jīng)不再是應(yīng)對(duì)棘手的危機(jī)，而是調(diào)整策略，對(duì)曾經(jīng)被權(quán)衡、被犧牲的部分及時(shí)補(bǔ)救了。

意識(shí)到這一點(diǎn)其實(shí)很快。2010年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就宣布回到穩(wěn)健的貨幣政策。然而貨幣寬松如嗑藥，見效快是快，但一上癮就停不下來，形成了難以割舍的路徑依賴。7年過去，去年房貸依然大放水導(dǎo)致房?jī)r(jià)大漲。

去年新增房貸總量創(chuàng)新高，接近2015年新增房貸的2倍 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

周小川解釋，“考慮到全球經(jīng)濟(jì)仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債危機(jī)，其他國家也面臨著挑戰(zhàn)”，所以采取了漸進(jìn)的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸。漸進(jìn)的方式走了7年，雖然不知道這樣的狀態(tài)還要持續(xù)多久，但如今顯然已到不可再拖的地步。

所以周小川才說，“現(xiàn)階段，我們應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和長(zhǎng)期的戰(zhàn)略調(diào)整，不能過度依賴貨幣政策，這個(gè)信號(hào)至關(guān)重要?！?/p>